北京那家医院治白癜风 http://www.xftobacco.com/m/长城汽车年战略推荐深度报告之四：长硬核之上，“芯”动未来不惜血本，坚持过度研发投入长城坚持研发过度投入，构建以保定总部为核心，涵盖欧洲、亚洲、北美等全球研发布局。拥有国内最大、规格最高的汽车综合试验场之一，具有研发、试制、试验、造型、数据五大功能的哈弗技术中心，实现了整车及零部件的研发布局。长城近6年来，研发投入相对于企业营收占比从未低于30%，年受电池及零部件业务剥离和汽车行业不景气的影响有所下降，年第一季度再次回升，捍卫长城坚持研发创新的决心。不偏不倚，多路线全面谋局全球顶尖热效率的4N20发动机，并且首次采用米勒循环技术，在7DCT的基础上研制传动效率跟高的9DCT，进一步提升动力性能。全新ME平台在电量消耗方面由显著的优势，主力车型R1百公里电耗小于10。高性能的P2+P4混合动力总成系统，前桥采用高性能燃油发动机及P2模块电机，后桥采用e-axle电桥电机，百公里加速低于5s的同时大幅降低油耗。未势能源与上燃动力推出90kW乘用车燃料电池系统，低成本的III型/IV型高压储氢瓶，以及国内首个高集成度的70Mpa高压储氢瓶阀。双管齐下，兼顾传统与未来长城汽车近年来持续高研发投入，传统汽车核心动力系统不断升级，全新米勒循环4N20发动机搭配全新9DCT、9HDCT等高效自动变速箱，提升动力表现和燃油经济性。长城集团旗下子公司蜂巢能源成为全球首家高速叠片方形电池制造商，凭借后发优势站在行业趋势前沿，推出全新四元电池和无钴电池。蜂巢易创全新发布系列电驱动产品，采用hairpin绕组技术，电机、控制器、减速器三合一集成化设计，扭矩密度提升32%、重量降低25%，高效区面积提升15%，并且有效功率密度达5.6kW/kg。自食其力，零部件做大做强年，长城汽车旗下零部件业务独立运营，分别成立了蜂巢易创、曼德电子电器、诺博汽车系统和精工汽车。蜂巢易创是长城汽车深入布局汽车动力总成及转向系统零部件产业的关键一环。蜂巢易创于年6月注册成立，开始独立运作，旗下板块聚焦发动机、电驱动、智能转向等动力技术。坚持自主研发，不断迭代升级，全面发力多个技术路径，推出“Ⅰ纪元”动力总成技术产品。诺博汽车整合长城内饰业务后，在年，诺博汽车销售收入达到.7亿元，年复合增长率超过16%。投资建议与盈利预测公司为国内专业打造SUV与皮卡领先车企，长期专注两大领域，极致匠心打造高性价比精品，国民神车H6家喻户晓，风骏皮卡纵横江湖一骑绝尘，精益管理成就极致效率，质量成本管控业内首屈一指。公司极度重视研发投入，作为行业内的技术硬核企业，在多个核心技术领域拥有自身的硬核技术积累，无论是传统车的心脏发动机变速箱、还是新能源车的命脉电池电机电控等核心产品，均均有自主研发生产能力。对于面向未来的氢能源技术也是深度前瞻布局，研发投入毫不犹豫，硬核之上，未来可期。我们预计公司年、年营收分别为.78亿元、.71亿元，归母净利润分别为54.69亿元、55.46亿元，公司作为自主品牌的标杆企业，持续看好，维持“买入”评级。风险提示宏观经济或汽车行业整体走势不达预期；降价促销幅度大于预期黄山旅游年中报告点评：主营业务稳定，高铁通车客流红利有所显现主营业务稳定，净利降23.19%，受去年同期投资收益高基数影响上半年营收7.28亿/增6.77%；净利1.68亿/降23.19%，受去年同期处置部分华安证券股票取得投资收益约万影响，本期投资收益同比减少.30万；扣非后归母净利1.63亿/增1.60%，EPS0.23元，符合预期。Q2单季，收入/净利/扣非净利增6.19%/2.58%/8.67%。整体毛利率增0.59pct达54.09%。费用方面，销售费率增0.98pct，因开拓中远程客源市场支付给安徽民航机场集团有限公司黄山机场分公司的奖励款及广告宣传费所致。管理费率降0.27pct，财务费率降0.86pct。酒店索道业务改善大，门票业务受降价影响承压分业务看，1)酒店：营收3.09亿/增20.25%，毛利率31.15%/-1.39pct；2)索道缆车：受益客流增加，索道运送游客.7万次/增12.91%(此增速游客增速看出乘索率提升)，同时受益索道折扣减少、成本下降，收入2.49亿/增16.69%，毛利率86.74%/+1.13pct；3)园林开发：营收1.01亿/降4.83%，毛利率84.15%/-1.74pct，受门票降价影响(18年9月28日起旺季门票降至元/-17.4%)；4)旅游服务：营收1.70亿/增22.8%，毛利率7.48%/-1.98pct；5)其他业务-内部抵消项猛增至0.96亿。黄杭高铁通车，客流增加，外延改造稳步推进黄杭高铁已于年12月底正式通车，扩充了来自上海、杭州的客源，上半年共接待万人/同比增9.6%。公司预计年有望实现接待万旅客/增3.6%的目标，对冲门票降价带来的营收下降压力。客流稳中有升，带动索道、酒店等业务，交通红利开始显现。外延改造方面继续推进，一是提升景区基础设施，排云楼宾馆、狮林精舍改造等项目基本完成，北海宾馆改造项目继续推进；二是徽商故里合肥店、玉屏店、云亼高山精品山宿酒店等已经投入试运营，新零售首批店面已经完成内部装饰；三是花山谜窟提升工程已启动，打造国际旅游度假区;四是已投资2.4亿的黄山赛富基金已经累计投资15个项目。盈利预测：景区票价下调对于公司盈利影响较大，且须考虑到8月23日国务院《关于进一步激发文化和旅游消费潜力的意见》强调继续推动国有景区门票降价；但高铁助力客流高增长能部分抵消降价影响。维持、、年EPS分别为0.53、0.57、0.61元，维持“增持”评级。风险提示：客流增速不及预期，宏观经济风险。上汽集团销量如期好转，静待金九银十事件概述公司发布年8月产销快报：单月汽车批发总销量48.7万辆，同比减少7.9%，环比增长10.7%。其中，上汽乘用车(自主)销量5.1万辆，同比增长2.1%；上汽大众销量15.1万辆，同比减少3.2%；上汽通用销量13.4万辆，同比减少15.7%；上汽通用五菱销量14.4万辆，同比减少11.6%。年前8月公司累计汽车销量.4万辆，同比减少14.8%。分析判断自主品牌：连续两月实现增长，终端国六补库存上汽乘用车自7月起连续两月批发销量同比增长，7、8月同比增长8.1%、2.1%，而7月乘用车行业销量同比下滑2.7%。上汽自主领先行业实现同比转正，主要受益于：1)我们判断终端国六补库存，批发数据上量。根据上汽乘用车经销商调研得知，主力燃油及混动车型国六版于7、8两月逐步进入终端，荣威RX5、i6以及名爵ZS7月批发销量分别为1.4、0.6、0.9万辆，环比分别增长33.5%、48.9%、6.5%，预计8月主力车型国六版终端继续补货。2)国际化战略驱动出口销量增长，自主品牌贡献主要份额。8月名爵印度工厂批发销量上升至2,辆，未来有望继续上升。整车出口保持全国第一，未来增量可期，据公司半年报披露，上汽通用五菱印尼金融公司开业，上汽埃及合资销售公司揭牌，上汽安吉物流增加了海外航运新运力。合资品牌：上汽大众通用下滑幅度收窄，环比改善1)上汽大众8月销量环比增长4.1%，同比减少3.2%，下滑幅度继续收窄(7月销量同比减少4.6%)，预计于Q4转正。品牌产品结构合理，SUV车型及销量占比提升，年三款新能源PHEV车型(途观/帕萨特/朗逸)上市，贡献销量增量的同时，缓解品牌双积分压力。中长期有奥迪合资公司预期注入，驱动单车均价、利润趋势上行。2)上汽通用8月销量环比增长19.9%，同比减少15.7%，下滑幅度略有收窄(7月销量同比减少17.6%)。中高端品牌别克雪佛兰被高性价比日系品牌抢占部分市场，未来
